京东，资本市场赶考？

这是京东公开披露的2011年销售数据。

今天，新浪科技援引了消息人士批露京东商城正在低调推进IPO的消息，这些官方数据才得以首次露面。对这一事件本身的过多解读纯属八卦，但是这些运营数据，却是相当值得玩味。

品类扩张的是与非

此前京东商城曾批露其包括平台业务在内的百货销售额为52.4亿元，其中，自营和平台各占一半。那么，京东的非百货业务收入约为180亿元。其中，包括IT数码、通讯、家电在内的大3C应该占据绝对主体。

3C其实还是一个很笼统的概念。IT数码跟家电不论线上线下都不可一概而论。特别是对电子商务而言，大、小家电的配送还隔着一条鸿沟。

零售企业，与上游供应商的博弈体现为毛利率，与下游用户的联系体现为消费体验，其自身的经营最终反映到财务上体现为运营成本。而这三个C，对应的每一项都“个性分明”。

宏图三胞：数码IT连锁零售，2011年实现收入110亿，同比增长20%。毛利率7.75%，净利率1.6%。渠道成本6.15%（包含所得税）。老刘曾感慨，当年要不是果断放弃线下业务，现如今顶多就是个宏图三胞！

苏宁电器：综合家电连锁零售，2011年收入939亿，同比增长24%。其中，手机数码IT产品累积销量266亿，同比增长39%，毛利9.8%。黑电销量188亿，同比增长20%，毛利20.7%。白小家电销量296亿元，同比增长18%，毛利率22.1%。苏宁电器净利润5.2%，渠道成本 12.2%。

京东商城以线上宏图三胞的形态起步，过去几年完成了向苏宁电器形态的转变。而现在，京东与苏宁并肩向“线上沃尔玛”迈进。

京东商城收入的具体构成我们暂时还无从得知，消息人士透露，京东商城的收入仍以数码IT类产品为主。对比宏图三胞和苏宁电器我们不难发现，这类产品本身就是低毛利商品。京东商城的该类商品毛利应该不到5%，而且提升空间有限。

在数码IT领域，京东商城已经具备了一定的影响力。但在黑白家电行业，京东仍然只是一个小角色。

往前看，这给京东的未来留下了无限的想象空间。但往后看，这一方面说明京东的“综合家电化”策略并非成功，另一方面更说明了，此类产品线上化不容易。

数码IT类的产品虽然高精尖，但零售却是“操卖白粉的心，赚卖白菜的钱”。黑白家电的产品虽然“傻大粗黑”，但家电零售却是不折不扣的盈利至高点。京东还在山脚下。

京东的百货和平台业务是另外一出故事。据京东内部人士透露，京东的图书业务去年实现了十亿左右的销售额。上线第二年就交出这样的成绩单，叹为观止。京东用只占自己收入5%的业务，把当当打入了万劫不复的深渊。这一招，快准狠。不论是战略战术，还是操作执行，都可谓经典。

自建物流的成与败

京东的渠道成本目前为10.4%，其中物流费用为6.6%（新浪公布的内容为“配送费6.6%” ，该处应该是包括配送和仓储在内的全部物流费用：5.5%的毛利-2.3%的广告费用-1.5%的研发管理费用-负5%的净利率＝6.6%的物流费用）。直观的解读，对比当当、唯品会和其他欧美电商，或许会认为京东的物流费用控制得很好。

但事实上，这里要打一个大大的问号。

对同一企业而言，非大件商品每单的物流成本相差不会太远。但不同的行业相关较大。唯品会平均一单的物流成本超过30元，当当网平均每单的物流成本为15元。在每单物流成本变化不大的情况下，客单价是物流费用里最大的变量。

过去，京东聚焦的数码IT产品多为高单价产品，相应摊薄了京东的物流费用。随着京东图书百货销量占比的提高，京东的客单价会越来越低。相应，京东的物流费用也会越来越高。

至于京东自建的配送网络，来自京东内部的分析显示，在北京和上海这两个城市，京东自建物流的成本已经低于第三方物流。但在其他城市，京东还没有建立起比较优势。

不过，长远来看，京东的物流战略还是相当值得肯定的。

在零售行业，一种新兴业态挑战传统业态，最有效的突破口就是低渠道成本带来的低终端价格。京东甫一出世就锋芒毕露。现在，京东得向资本市场展示自己的真实斤两了。

上市，意味着财务数据的公开，还意味着京东该为盈利算计了。

附新浪科技新闻稿：

《京东商城香港召开上市推介会 或最快9月IPO》